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  • 白酒业绩预告:营收增速普遍下滑 涨价成为利润增长重要来源

作者:admin2021.03.20来源:定制酒标签:

导语:截至目前,18家上市白酒公司中已有11家披露了业绩预告。  去年上市白酒公司普遍出现营收增速放缓的迹象,不同价格带酒企分化也在增大。高端酒保持稳定,贵州茅台、五粮液、泸州老窖业绩增速同比回落,但增长稳定;中低端酒企及地方酒企业绩偏弱,有的已开始萎缩;次高端酒企中则出现不少黑马,比如酒鬼酒和山西汾酒净利润均出现超过50%的增长,今世缘增速滑落到个位数,水井坊则出现负增长。  整体来看,白酒行业分化正在加大,高端和次高端赛道集中度在提高,所有酒企都被迫卷入提价升级的“军备竞赛”,中低端酒企很可能在接

截至目前,18家上市白酒公司中已有11家披露了业绩预告。


  去年上市白酒公司普遍出现营收增速放缓的迹象,不同价格带酒企分化也在增大。高端酒保持稳定,贵州茅台、五粮液、泸州老窖业绩增速同比回落,但增长稳定;中低端酒企及地方酒企业绩偏弱,有的已开始萎缩;次高端酒企中则出现不少黑马,比如酒鬼酒和山西汾酒净利润均出现超过50%的增长,今世缘增速滑落到个位数,水井坊则出现负增长。


  整体来看,白酒行业分化正在加大,高端和次高端赛道集中度在提高,所有酒企都被迫卷入提价升级的“军备竞赛”,中低端酒企很可能在接下来的竞争中掉队。


  趋势一:营收增速普遍下滑


  2020年的疫情加大了白酒企业的分化。从已披露业绩预告的11家白酒企业的业绩数据来看,去年营收增速普遍在下滑。


  行业龙头贵州茅台、五粮液业绩增速均降至15%以下。


  贵州茅台营业收入及归母净利润增长率均在10%左右,比上年的15%左右下滑了约5个百分点,与年初设定目标一致。五粮液营收和净利润增速在14%左右,上年增长率分别为25%及30%,相比之下,2020年五粮液营收增速下滑了11个百分点,净利润增速下滑了16个百分点。


  2019年上市白酒公司营收增长率中位数为20%,目前已披露营收增速数据的公司均出现下滑,且无一超过20%。今世缘营收增速从上年的30%降到不足5%;山西汾酒从上年26%降到不到18%;水井坊则陷入负增长。


  趋势二:净利润增速远超营收增速


  很多白酒公司都出现营收增速大幅落后于净利润增速的情况,泸州老窖预告净利润增幅为20%-30%,根据民生证券研报数据,其营收增长率仅为5%;净利润增速高达57.75%的山西汾酒,营收增幅为17.69%;山西汾酒净利润增长57.75%,营收仅增长17.69%;洋河股份营收下滑8.65%,净利润则增长了1.27%。


  净利润增速最高的酒鬼酒也一样,剔除诉讼赔偿带来的非经常性损益之后,其归母净利润增速在40%-54%之间,而据券商研报预测,酒鬼酒2020年营收增速为22%。


  造成这种现象的主要原因是,多数白酒公司高价位产品营收增长的同时,中低档产品营收在下滑。


  泸州老窖是一个典型的例子,根据券商研报预测数据,泸州老窖2020年高档酒增长了21%,中档和低档酒则分别下滑了13%和15%。


  连贵州茅台也不例外,在茅台2020年的营收结构中,系列酒营收轻微下滑,下滑原因或是销量下滑所致,增长全部由茅台酒贡献,其中渠道调整和产品升级带来的吨价提升,是带动增长的重要力量。


  市场普遍预测,2021年前两个季度,在“需求恢复+补库存+提价”等诸多因素的推动下白酒公司业绩有望实现高增长,但是受益的也许仅限于一二线龙头。



  趋势三:二三线白酒公司分化严重 价格成为影响行业关键因素


  白酒公司业绩增长很大一部分来自于提价。价格已经成为白酒行业最为重要的影响因素。


  疫情之后,白酒行业就掀起一轮又一轮涨价潮。目前涨价潮仍在持续,根据泸州市酒业发展促进局发布的3月上旬泸州·中国白酒商品批发价格走势数据,全国白酒商品批发价格定基总指数上涨6.98%。其中,名酒价格指数上涨8.72%;地方酒价格指数上涨4.35%;基酒价格指数上涨6.74%。


  近期茅台非标产品大幅提价,生肖酒及精品出厂价分别提升50%及20%左右,市场预期非标产品的提价将带动飞天价格的提升。


  其他两家高端白酒公司批价也在持续上行,五粮液批价逼近1000元,部分地区已经站上1000元,目标是站稳1000元。泸州老窖1573策略是跟随五粮液,目前批价逼近900元。次高端品牌也在通过提价抢占相应的价格带,比如洋河M6+目标是批价站稳600元。


  在涨价潮面前,所有酒企都必须被动跟随,但受益的只是少数酒企,以中低端产品为主的酒企正在被边缘化。比如迎驾贡酒和金种子,金种子酒在中高档酒销售额萎缩的大背景下,依然选择对中高档的主力产品进行提价,能否提振销售非常令人怀疑。


  涨价潮下二、三线白酒公司业绩出现严重分化,酒鬼酒净利润增幅达到52%-65%,山西汾酒净利润增速达到57.57%。同属区域强势白酒品牌的今世缘净利润仅增长6.3%,水井坊则下滑了11%。


  中低端酒为主的迎驾贡酒净利润增幅小于5%,金种子酒扣非后依旧亏损,亏损金额为1.17亿元至0.97亿元。

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